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图10.1 战胜S&P500的公司比例来源：Dresdner Kleinwort的宏观研究然而，接下来的情况就和预想的不太一样了，在研究出版的5年后，仅仅只有一半的公司战胜了市场，平均的收益率是25%，同期标普500的收益率为24%；再往后看（1991-2007），那些优秀公司平均的收益率只有13%，而同期标普500的收益率为14%。其实基本上可以说这些公司并不比市场的表现好多少（图10.2）。

杨帆：中国是一个发展中的经济体，而且现在经济体量比较大，在立法层面存在欠缺。宏观方面，我们的监管银保监会在积极努力的推动各种市场规则的建立。我们期待在法律方面，能够有更加明确，清晰的法律监管体系，这是金融市场的基本保障。对我们来讲，我们非常期待能够推动这些事情，推动进一步完善监管法律体系。我们作为保险资产管理机构，期待中国金融的进一步开放。在保障公平和透明的情况下，外资金融机构才能更多的进入中国市场，这有利于中国资本市场的健康发展，促进中国经济的健康发展。所以我们对绿法国际联盟还是充满期待。

其二，一些地方过度提高培训机构门槛，希望以高门槛减少培训供给，但实际效果并不好，甚至适得其反。一方面，门槛太高会让少数机构处于垄断地位，并可随意提高培训价格，增加家长负担。另一方面，这也容易导致监管失灵——在培训需求旺盛，而正规培训机构价格太高的情况下，不具合法资质的机构就会“重出江湖”，监管部门只能认定其不具合法资质或有违规经营行为，现实中却几乎取缔不了。由于这些机构根本就不是培训机构，适用于正规培训机构的监管措施难以实施，而这些机构的违规经营反过来又对正规培训机构形成不小的冲击。

渣打银行：增长可能已见顶 仍对美股持积极态度《线索Clues》周年记 从宏观分析师“火”了说起数据：美国国债的三个“反直觉” 它真的避险么？责任编辑：李涛近日美国媒体披露了沙特记者卡舒吉在遇害前的私人聊天记录，对其遇害原因提供了新的线索。据美国CNN电视台12月3日报道，沙特记者卡舒吉在今年10月遇害前，曾在与友人的聊天中讨论成立反对沙特当局的青年在线运动问题。

其次是新网银行，有56家平台成功对接并上线直接存管系统；广东华兴银行排名第三，有55家平台上线直接存管系统；海口联合农商银行和浙商银行分别排名第四和第五，分别对接上线49家和41家平台，这五家银行完成上线的平台总数占全国上线总数的42.88%；其余银行分别对接上线了1-33家。

图10.9 不同资产回报率组别的公司均值回归情况（美国，1994-2004）来源：Schill（2005）Dresdner Kleinwort宏观研究另外，Schill还做了一个实验刚好和我们之前讨论的不谋而合。他让300个MBA一年级的学生随机预测一家美国上市公司在某一年（1980-2000）后的三年销售增长情况以及营业毛利率。其中已知条件包括：公司所属行业，过去三年销售增长及营业毛利率，行业历史增长率及未来三年平均增长率及毛利率，实际国民生产总值增长率，通货膨胀率及利率。